东宝生物本次拟发行可转换公司债券募集资金总额为4.55亿元，扣除发行费用后的募集资金净额，拟将4亿元投入新型空心胶囊智能产业化扩展项目。根据公告，该项目投资总额为4.01亿元，另外5500万元募资净额拟用于补充流动资金。
此次募资主要是为其2021年并表的益青生物产能扩张筹资，本次募集资金拟通过借款的方式注入实施主体益青生物。
7月27日，东宝生物高开低走，收报于6.64元，跌0.60%，最新总市值39.42亿元。
东宝生物的主要产品是明胶，而明胶是药用空心胶囊的主要原料。益青生物是国内较早从事全自动机制空心胶囊生产的企业之一，主营产品包括明胶空心胶囊、肠溶明胶空心胶囊、羟丙甲纤维素空心胶囊、普鲁兰多糖空心胶囊四大系列。
益青生物是东宝生物的下游企业，其空心胶囊年产能为240亿粒。2021年8月，东宝生物斥资2.72亿元收购了益青生物60%股权，当年11月30日将后者纳入合并报表范围。
可以看到，在益青生物并表后，东宝生物业绩大幅增长，但这是一个巧合。
2021年和2022年，其营收增速分别为36.39%、54.11%，归母净利润增速分别为97.74%、199.96%，其中，东宝生物在2022年首次交出了年度归母净利润过亿的成绩单。
在2021年公司年报中，东宝生物就提及了益青生物的产能扩张计划，彼时称要在原产能基础上，“完成年产600亿粒空心胶囊的产能扩张，以应对医药及保健品市场对药用胶囊持续增长的需求”
在2022年半年报中，东宝生物又将将原募投项目“胶原蛋白肽营养补充剂制品建设项目”，变更为实施“新型空心胶囊智能产业化项目”
东宝生物在2022年年报中完整披露了益青生物产能扩张计划——年产150亿粒“新型空心胶囊智能产业化扩产项目”正在建设实施，且正在规划实施年产300亿粒“新型空心胶囊智能产业化扩产项目”
此次发行可转债正是为300亿粒的的项目建设募资。
根据计划，本次项目扩建拟新建32条智能全自动化新型空心胶囊生产线，并购置定/变频离心机组、明胶溶胶系统、单/双轨印字机、自动分选机等先进仪器设备；同时，拟对现有厂房墙面、地面进行装修，并新建立库、机修车间、库房等建筑物及基础设施。
东宝生物之所以大胆扩产，有赖于中国空心胶囊行业进入快速发展期，以及益青生物产品的“供不应求”
平安证券研究所报告显示，2019年国内药用空心胶囊产量约为5500亿粒，同期国内市场需求量约为5000亿粒。2011-2019年国内药用空心胶囊产量的年均复合增长率约为9.4%，需求量的年均复合增长率约为8.9%。中国日益成为空心胶囊市场的重要供应国，且国内市场规模也在持续扩大。
但值得注意的是，相较于最初计划的600亿粒的产能扩张，益青生物两次产能扩张总计为450亿粒，已经缩水150亿粒产能。
根据东宝生物此前披露的资产收购评估报告，益青生物的财务成绩单并非十分亮眼。
2018年至2021年，其营收分别为2.04亿元、2.0亿元、2.18亿元，净利润分别为2465.71万元、1650.77万元、2247.84万元。
益青生物的盈利能力并不突出，但是踩上疫情风口后身价倍增。
早在2016年8月，国恩股份以1.78亿元收购了益青生物100%的股权，而2015年的益青生物，其净利润仅2100万元，几年经营后增长不多。到2021年再度被收购，益青生物的估值却达到4.53亿元。
有意思的是，就在东宝生物收购益青生物之前，公司也进行了两波资本操作，其控股股东已经变更为国恩股份。
疫情开始后，益青生物所处的胶囊赛道市场需求增长。在2021年年报中，东宝生物表示，近年来国际市场受疫情影响，医药健康产品需求快速增长，也为空心胶囊行业的发展带来了良好机遇。
不得不说的是，疫情带来的直接利好兑现在胶囊业务的成绩单上，却是表现平平。东宝生物2022年年报显示，由益青生物贡献收入的胶囊业务营收为2.85亿元，相较于疫情前的2019年，没有出现暴涨，现在看来，产能限制或是其中一个重要因素。
2021年疫情正盛，彼时公司年报也在不断论述疫情反复话题，600亿粒的产能扩张计划在当时有强劲的市场需求支撑。
时至今日，疫情带来的影响已逐步消退，匹配自然增长的市场需求，益青生物的产能扩张计划必然打折。甚至450亿粒的产能扩张能否被益青生物消化都是一个问题，因为这相当于再造了近两个益青生物。
空心胶囊行业竞争激烈，业内头部企业主要包括苏州胶囊、黄山胶囊、广生胶囊、益青生物等，行业格局相对集中。曾经的益青生物，未能在这一赛道实现大幅增长，如今虽然拥有了成本优势，但东宝生物如果要将其作为新的业绩增长点，帮助它扩大产能才是漫漫扶持路的开端。
东宝生物需要新故事，其明胶系列在疫情之前收入增长缓慢，2021年、2022年，直接受益于疫情期间下游客户的订单金额增多，公司交出了不错的成绩单。着眼未来，东宝生物的增长依靠还没着落，其不光押注了益青生物，还在涉足人造肉、保健食品、美容护肤等领域。
