要点抢先看：公司基本情况长春高新技术产业股份有限公司于1993年6月成立，公司股票于1996年12月18日在深交所上市，成为东北地区最早的一批上市公司之一。公司主营业务以生物医药、健康产业为主，房地产开发为辅。公司的主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等。
2017年销售额达41.02亿元，净利润9.28亿元，毛利率81.94%，净利率22.61%，ROE19.22%。公司上市约22年股价涨幅约53.81倍，年化回报率为20.37%，回报率很高。目前公司市值约为367亿元。
股权架构和掌舵人长春高新是国营企业，最大股东为长春高新超达投资有限公司，股权占比为22.36%，长春高新的实际控制人为长春市人民。公司董事长和法人代表是杨占民，总经理是周伟群，金赛药业的总经理金磊是董事。几个核心管理层持有的公司股份数量都不多，最多的是金磊持有股。
核心财务指标核心竞争力核心子公司金赛药业技术水平出众，生长激素产品国内具有绝对优势，金磊博士具有超强的技术实力和责任感，财务指标优异，现金流充足。
一是国企领导瞎折腾，让金磊博士没有办法放开手脚；二是金磊博士的未来动向变化；三是医疗产品的安全性；四是长生生物此次疫苗时间对之前股权转让时的不良影响。
最新财报表现股价近期表现股价从2017年1月的约111元到2018年7月27日的215.87元，1年半的增幅94.5%左右，此收益率很高。
市盈率估值长春高新2018年7月27日股价为215.87元。按照生物科技行业市盈率分析，目前股价位于常态阶段；按照过往自身市盈率，目前股价处于低估阶段。
“长春高新”基本情况长春高新技术产业股份有限公司于1993年6月成立，公司股票于1996年12月18日在深圳证券交易所A股主板挂牌上市，成为东北地区最早的一批上市公司之一。公司主营业务以生物医药、健康产业为主，房地产开发为辅。公司的主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等。
上市20年来，公司凝炼并秉持“创新、专注、包容、和谐”的发展理念，坚持以科技创新为源动力，主导产业成功实现由服务于开发区基础设施建设向生物制药及健康产业的转型，随着医药产业项目的成功孵化并壮大，支撑了经营业绩的快速增长，目前公司已成为国内生物医药领域具有一定技术领先优势的上市公司。
长春高新的医药业务主要集中在生物制药和中成药，介绍如下表所示，企业的核心产品是“重组人生长激素”
长春高新的房地产业务主要产品以2房及小3房为主的改善性刚需中端楼盘，以及以低密、多层为主的洋房产品代表的高端产品为主。地产业务目前已经实现由单项目销售向多项目运营进行转化，主要的房地产项目为怡众名城、和園、慧園、君園。
长春高新的核心产品“重组人生长激素”主要是通过其子公司长春金赛药业有限责任公司来研发、生产和销售的，金赛药业是国内规模最大的基因工程制药企业和亚洲最大的重组人生长激素生产企业，国家“十一五”新药创制重大专项——全国唯一的基因工程新药孵化基地，也是中国首个“基因工程药物质量管理示范中心”，其主导产品——金磊?赛增?是中国基因重组人生长激素的第一品牌。国家统计局数据显示，2005年以来，金赛药业利润水平已连续六年在全国所有基因工程制药企业中排名领先。在某种程度上来说金赛药业更应该是上市公司，但毕竟是国企背景。
1998年，金赛药业率先推出中国第一支基因重组人生长激素粉剂；2005年成功上市亚太第一支基因重组人生长激素水针剂；2008年，公司研制成功的全球首家PEG化长效生长激素获得国家专利证书并于2014年成功上市销售。2008年，公司上市具有国家发明专利的新药、全球唯一的rhGM-CSF的凝胶剂。金赛药业因为其卓有成效的经营，成为在基因重组人生长激素领域剂型和适应症最全的企业，并问鼎中国基因工程制药的龙头地位。
金赛药业以专注、专业的探索精神和强大的自主创新能力，成为儿童生长发育治疗领域产品研发、生产的领导者，在烧烫伤、辅助生殖、抗衰老、肿瘤等多个领域也正在建立具有核心竞争优势的领先地位。
目前，金赛药业在儿童生长发育领域制定了一个整体的、系列的、长期的产品战略，以治疗儿童矮小、性早熟、巨人症、甲状腺疾病、性发育不足、儿童精神发育障碍等一系列的新产品成功研发和成果转化，将为公司业绩持续、稳健、快速增长提供保障。展望未来，公司将砥砺进取，持续创新，努力建立金赛药业——“中国领先的儿童成长发育”百年品牌，最终成为世界级的专业基因药物公司。
2015年9月，金赛药业获得中国医药协会颁发的“中国医药质量管理奖”，是中国生物制药企业中唯一获此殊荣的企业。2015年11月27日，金赛药业荣获中国红十字基金会“人道救助杰出贡献奖”2016年1月8日，金赛药业的“重组人生长激素系列产品研制与产业化”在2015年度国家科学技术奖励大会上荣获国家科学技术进步二等奖。
2017年，长春高新通过参股美国Rani公司，以期助力口服生长激素的研发，将促进公司生物制药领域核心产品的升级换代，确保主营业务处于技术领先水平。同时针对百克生物现有产品定位，长春高新与百克生物共同投资了上海瑞宙生物，将运用世界先进水平的肺炎球菌疫苗制备技术进行肺炎球菌多糖结合疫苗及其他衍生疫苗的后续研发，并以期最终实现产业化优先落户于百克生物，对公司扩大产业规模具有重要意义。
长春高新于1996年12月上市，近22年股价从上市开盘的15.56元涨到2018年7月27日的837.28元，涨幅约53.81倍，年化回报率为20.37%，此回报率很高，而且股价早已高出2015年股灾，长春高新很受市场的认可，这跟其出色的业绩是分不开的。
“长春高新”股权架构截止2018年3月31日的股权结构图如下，长春高新是国营企业，最大股东为长春高新超达投资有限公司，股权占比为22.36%，长春高新的实际控制人为长春市人民。公司董事长和法人代表是杨占民，总经理是周伟群，金赛药业的总经理金磊是董事。几个核心管理层持有的公司股份数量都不多，最多的是金磊持有股。
长春高新唯一值得介绍的人就是金磊，他是金赛药业的总经理，吉林省政协委员。金磊，1965年8月出生，加利福尼亚大学博士。长春高新和金赛药业的核心技术就是有金磊带领团队开发出来的。金磊是中国基因重组人生长激素的技术奠基人，可以说没有金磊就没有今天的长春高新。目前金磊持有金赛药业24%的股权，长春高新持有70%的股权。
1995年底，金磊归国创业，1997年与长春高新共同投资组建长春金赛药业。1998年，利用独创的“大肠杆菌分泌型表达技术”，推出基因重组人生长激素。2005年，成功上市基因重组人生长激素水针剂，成为中国生长激素领先品牌。2008年，公司上市rhGM-CSF的凝胶剂——金扶宁。同年，公司自主研发的长效生长激素获得专利证书。
2014年，推出长效重组人生长激素——金赛增，实现了生长激素每周注射一次，引领了全球生长激素的走向。2015年，在国内首先上市了促排卵重组人促卵泡激素——金赛恒，解决了促卵泡素长期依赖进口的局面。
经过二十年探索，金磊博士成功地研制出的“金磊生长激素”等基因工程系列产品，开辟了基因工程制药技术的新途径，成为国内基因制药奠基人。在他的带领下金赛药业建成了国家唯一的基因工程新药中试孵化基地。专注生长发育、妇科辅助生殖、创面愈合等领域，推动了金赛连续15年利润稳步增长，近六年利润排名在全国基因制药企业中领先。
金磊博士在发展企业的同时，积极承担爱国报国的社会责任。2008年启动“红十字天使计划——金赛矮小儿童医疗救助项目”；从2008年开始，金赛药业在多地成立矮小人联谊会，解决矮小人就业及择偶问题；2010年，启动了“成长天使基金——矮小患者医疗救助行动”；2012年倾力支持中国生长发育研究数据库建立；2013年至今，持续协办中国儿童生长发育健康传播行动；2015年，荣获中国红十字基金会颁发的“人道救助杰出贡献奖”
金磊博士对于金赛药业和长春高新来说都是最重要的人和资产，要是没有他长春高新也不会有如此高的市值。但是金赛药业目前也很难分拆独立上市，由于其已经并入长春高新报表，并且证监会曾对分拆上市提出6条框架性规定，金赛药业一口气踩了一下三条红线，可以说分拆上市几乎没有可能。
金磊博士目前在财务上虽然不如独立上市后，但也是财务自由了，而且以他的格局和胸怀对这些应该也没那么在意，不过他更在意的是自己的事业，这就需要长春高新国企能够给予他充分的支持和信任，不过从长春高新目前的核心管理层看，金磊博士只是个董事，对上市公司最终决策上影响力较小。如果未来金磊觉得自己没有话语权，或者对于金赛药业的未来发展不能掌控，那有可能就会想办法离开，这就是长春高新未来发展最大的不确定性。
“长春高新”的产品情况生物股份主要从事兽用生物制品的研发、生产与销售，产品种类涵盖猪、禽、宠物和反刍类四大系列100余种动物疫苗，其主要的采购模式、生产模式和销售这里主要介绍长春高新的子公司金赛药业的产品情况，这些产品才是撑起长春高新盈利指标和高市值的根本。
金赛药业的药品目前主要集中在如下三方面：儿童生长发育，烧伤治疗和辅助生殖。
其中儿童生长发育是金赛药业最核心的产品，具有很高的科技含量，在国内市场份额领先，如下是具体产品，包括金赛增、赛增水、赛增粉和赛增电子注射笔。
烧伤治疗方面的药品为金扶宁，如下所示，主要用于促进创面愈合，用于深Ⅱ度烧伤创面。
辅助生殖方面的药品为金塞恒，治疗不排卵。
下表是长春高新近三年按产品分类的主营收入和毛利率情况。从长春高新的主营业务看，主要是基因工程药品、中成药和房地产，2017年收入占比分别为68.29%、15.90%和15.02%，从三年的各类业务收入变化来看，基因工程药品收入占比逐渐增加，而且收入增长的非常快，中成药和房地产业务虽然有所增加但相对缓慢。长春高新药品的毛利率非常高，2017年达到81.94%，而且逐年增加，这主要是因为基因工程药品的毛利率够高，2017年高达91.75%。超高的毛利率让长春高新具有非常好的盈利能力，也使得其股价不断攀升。
长春高新的业务几乎都在国内，2017年国内收入占比高达98.91%。
“长春高新”的行业环境和竞争分析人生长激素是由人脑垂体前叶分泌的能促进身体生长的一种激素，由191个氨基酸链组成，其主要生理功能是对人体各种组织尤其是蛋白质的合成具有促进作用，通过刺激骨关节软骨和骨骺软骨生长从而达到增高的功能。先天或后天原因所引起的生长激素缺乏症会导致生长停滞，表现为身材矮小、发育迟缓等侏儒症，生长激素类药物即能有效缓解这一症状。
自1985年美国FDA正式批准重组人生长激素用于治疗儿童生长激素缺乏症以后，生长激素获批的适应症越来越多，目前已扩展到治疗非GHD的身材矮小、先天性卵巢发育不全、小于胎龄儿、Prader-Willi综合症、慢性肾衰竭及性早熟的辅助治疗等。近年来还发现，rhGH在抗衰老、减肥治疗方面取得了较突出的疗效，荷兰的一项研究提示，rhGH对智力发育有一定促进作用。
欧美生长激素市场主要由诺和诺德、辉瑞、默克雪兰诺、罗氏、礼来五大巨头占据，根据各公司年报2016年诺和诺德、辉瑞、罗氏、默克雪兰诺合计22.46亿美元，预计整体市场规模25-30亿美元左右。2014年生长激素缺乏市场销售规模接近12.6亿美元，未来10年预计将以年复合增长率4.08%增长，主要的增长驱动来自于长效生长激素生物改良药物的推出,2024年的大约18.8亿美元，其中长效生长激素药物的全球销售额预计会达到12亿美元。
国内重组生长激素市场规模从2005年的4155.67万元增长到2016年的2.90亿元，2005-2016年复合增长率19.32%，预计终端市场规模20亿左右，2016年较去年同期增长34.12%，增长显著。目前国内市场竞品主要有默克雪兰诺、LGlife、长春金赛、安科生物、上海联合赛尔、中山海济等6家。2016年样本份额分别为长春高新59.35%、联合赛尔19.00%、安科生物12.90%、LG7.04%、中山海济1.73%，国产垄断市场。随着国内企业竞争力提高，特别是长春高新2005年重组生长激素水针的上市，进口企业默克雪兰诺在中国的市场份额不断被吞噬，从2005年的36.38%至2016年份额已不足1%，2014年基本退出中国市场。
从市场空间来看，目前生长激素主要用于儿童和青少年因生长激素分泌不足引起的矮小症，根据中华医学会儿科学分会数据，国内儿童矮小症发病率约为3%，所有矮小症人口中4-15周岁需要治疗的患儿有700万人左右，其中1/3为病理性，大约210万人左右。治疗方案按0.1~0.15IU/kg.d，儿童平均体重约30-40kg，日均生长激素使用量为3-6IU之间，根据招标数据大体测算粉针、水针、长效年治疗费用分别为2-3万、5-6万、9-10万，如果按照20%的治疗率进行测算，市场空间126亿左右，根据PDB样本医院数据估计终端市场仅有20亿左右，市场深入挖掘潜力尚大。
长春高新在生长激素上更接近的上市公司是“安科生物”，其他对标公司主要选择市值相近或具有一定关联性的公司：安科生物：安徽安科生物工程股份有限公司成立于1994年，是国家创新型试点企业，国家火炬计划重点高新技术企业，国家“863”计划成果产业化基地，首批中国创业板上市公司。目前公司形成了以生物医药为主轴，以中西药物和精准医疗为两翼“一主两翼”发展格局。公司主导产品重组人干扰素α2b系列制剂、重组人生长激素、抗抗体检测试剂盒均由安科自主研发，拥有自主知识产权，国内市场占有率排名均在前五名以内，同时出口十多个国家和地区。
智飞生物：重庆智飞生物制品股份有限公司2002年投入生物制品行业，2010年9月在深交所挂牌上市，成为第一家在创业板上市的民营疫苗企业。智飞生物系一家集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物高科技企业，主营的人用疫苗为国家七大战略性新兴产业，发展前景广阔。现在售产品包括AC群脑膜炎球菌b型流感嗜血杆菌联合疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、A、C、Y、W135群脑膜炎球菌多糖疫苗、注射用母牛分枝杆菌、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等自主产品及统一销售默沙东授权的23价肺炎球菌多糖疫苗、甲型肝炎灭活疫苗、四价人瘤病毒疫苗、九价人瘤病毒疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗等所有进口疫苗。
长生生物：长春长生生物科技有限责任公司于1992年8月成立，是国企长春高新的控股子公司。2004年长生生物从长春高新以每股2.7元的价格转让给高俊芳和亚泰集团，2006年亚泰集团将所持股份以2.8元每股又转卖给高俊芳，退出了长生生物。2015年12月，长生生物以全部股权作价55亿元借壳黄海机械上市，“黄海机械”的上市公司证券名称变更为“长生生物”高俊芳及其儿子张洺豪一共持股35.98%，成为长生生物实际控制人。公司目前主营业务为人用疫苗产品的研发、生产和销售，在售产品包括冻干水痘减毒活疫苗、冻干人用狂犬疫苗、冻干甲型肝炎减毒活疫苗、流行性感冒裂解疫苗、吸附无细胞百白破联合疫苗和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗。从批签发数量看，狂犬疫苗和水痘疫苗已经位居国内第二位。
如下表为相关上市公司的主要财务指标对比，下表中的数据为2017年度数据。
从以上数据可分析到如下结论：1)盈利指标方面：长春高新的各项盈利指标在本行业中的表现还是很出色的，毛利率、净利率、ROE三个指标综合来看更好。上面列出的5家公司从盈利指标上来看都是很好的，其中此次出现疫苗造假事件的“长生生物”以及重点被波及的“康泰生物”指标更好。因为长春高新的部分业务还有中药和房地产等，使得公司毛利率和净利率相比有一定影响。从增长率来看，智飞生物、长生生物和康泰生物有了非常强劲的增长，虽然长春高新和安科生物在生长激素方面也有了较好的增长，但还是逊色较多。总体看疫苗行业是一个非常非常赚钱的行业，主要是垄断门槛和一定的技术门槛。相比而言长春高新中的金赛药业在生长激素领域已经成为国内的绝对龙头，凭借更多的是其出色研发能力，其综合竞争力更强！
2)市值方面：长春高新的市值相比较高，智飞生物的市值更高，其2017年的营业收入为13.43亿元，就撑起了近700亿元的估值，确实有一定的泡沫了。因为最近疫苗造假事件的影响，近期各个企业的股价都有了较大的下浮，等此次事件有了结论慢慢平稳后竞争格局将会有重大变化。
3)应收账款天数和现金流指标：长春高新的应收账款天数相比其他企业而言最低，说明企业具有较强的议价能力，长春高新的负债率并不高，负债压力很小。除了康泰生物，另外四家的负债率也都处于较低水平，可见这个行业的整体现金流状况和负债情况还是非常稳健的，真正的好生意。
长春高新2018年第一季度货币资金占总资产比例14.03%，为10.94亿元，公司现金储备比例较高金额足够，再考虑到其负债率很低以及回款现金流较稳健，长春高新抵御风险的能力可以说是非常强的。
长春高新的核心竞争力就是金赛药业，就是以金磊博士为核心的研发团队。相比于其他疫苗等企业，金赛药业具有真正过硬的技术，其生长激素目前在国内占绝对优势，将国外品牌彻底比了下去，是中国骄傲！金磊博士是具有远大抱负和社会责任感的企业家，他舍弃了国外优厚的待遇，近20多年的艰苦创业，不离不弃，这样的领导者是不会允许疫苗造假的事情出现的。相比而言长生生物和康泰生物等出问题的企业其实际控制人更多的是资本运作和利益输送，不是靠技术而是靠关系使企业赢得垄断地位。只要金磊博士在，长春高新就值得投资。
此外，生长激素在中国医疗方面的普及还远远不够，整个市场还将继续保持快速的增长，长春高新作为最好产品的提供商，将获得更多的市场份额。
长春高新虽然是国企，在分红方面比较吝啬，但对于涉及到国家利益的生长激素方面的生产上面的国企领导层不会干预过多，而且此次长生生物事件的最初国企资产转让就涉及到长春高新，以及长春高新当前的董事长杨占民，这也会在很大程度上让长春高新不敢做过多的变化。
长春高新的风险点一是国企领导瞎折腾，让金磊博士没有办法放开手脚；二是金磊博士的未来动向变化；三是医疗产品的安全性。
因为最近疫苗造假事件的影响，长春高新的股价有了较大的跌幅，那很有可能是好公司遇到了困境，最差的情况就是长春高新现有高层因为当时低价转让长生生物的股权接受审判，但是客户的需求还在，长春高新核心子公司金赛药业的品牌影响力未发生变化，金磊博士的团队还在，所以遇到合适的投资价位就可以进入了。
“长春高新”的财务表现将核心财务数据列在下面，从安全性、盈利性、成长性、运营能力等角度来查看长春高新上市公司是否有优秀稳定的表现。对于一个超过十年的上市公司，经历过至少2个大的经济周期，其财务数据可以较客观的反应企业现状。
如下为按照MJ超级数字力课程介绍的最少财务数据分析表格，计算上略有不同，比如没有选取资产、应收、存货的平均值计算比例等等。但下面的表格数据更加强调经营性，也加入了最新的2018年第一季度的数据。
“长春高新”的市盈率估值长春高新属生物科技行业，统计过去5年生物科技行业的平均市盈率和市盈率中位数，可估计生物科技行业较低市盈率为25，常态市盈率为45，较高市盈率为65。通过市盈率估算股价表格如下所示。2018年7月27日最新收盘价为215.87元，按照2018年Q1市盈率估计，股价处于常态位置。
通过长春高新过去的市盈率(PE-TTM扣非)数据来估值，计算如下。
长春高新过去市盈率最高点为549，最低点为27，平均值为48，中位数为47，则保守估计选择较低估值市盈率为36，常态估值市盈率为48，较高估值市盈率为60。通过市盈率估算股价表格如下所示，2018年7月27日最新收盘价为215.87元，按照2018年Q1市盈率估计，股价处于低估位置。
