逻辑：同当前可以类比参照的“政策底-市场底”有三次，分别是2012年9-12月、2018年10-12月和2022年3-4月，政策底形成的标志均为支持资本市场的重要表态；规律1：政策底到市场底时间为2个月左右，探底时期上证50、金融风格占优，抗跌行业集中在地产链如银行、家电；规律2：政策底之后政策的阶段性空窗期、风险事件以及企业盈利不及预期会导致市场二次探底，市场底的形成往往也需要较为重磅的政策；规律3：市场底确认后如果基本面有明显的改善，则大盘价值领涨反转行情，否则是中小成长领涨；本轮市场底的形成需要以时间换空间，8月底中报之前，价值风格占优的概率较大，稳增长接续政策出台的时间节点以及消费金九银十旺季的成色是决定市场底之后优势风格的关键因素。
风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度或不及预期、历史数据仅供参考、比较研究的局限性等。
逻辑：市场存在较大预期差，公司价值并未完全体现。此前市场对于公司业绩/渠道/经营动能/省内竞争/全国化等问题存在担忧。但市场存在过分解读。公司增长完全反馈实际动销，除特殊因素影响外营收均保持双位数增长；渠道模式和全国化时机的选择也并无绝对优劣，公司当前正针对弱势方面重点调整，未来将持续享受省内升级红利。公司近期核心变化逐步落地。经过3年博弈与调整，22年末公司改革初见成效。上半年更是有积极变化落地，1）合肥市场厂商直控终端，营销端投入力度加大；2）兼系列大单品动销边际好转，重塑渠道体系；3）全省渠道扁平化改革提速；4）股权激励方案落地。公司基本面扎实，省内有忠实消费者基本盘，基地市场足以支撑区域龙头5年以上快速增长，股权激励落地后营销体系动力更强。公司近期在合肥市场、兼系列新品、渠道扁平化改革等方面有较多核心变化落地，当前市场预期差较大，依然看好品牌集中和价位升级下公司的长期成长性，激励落地将充分催化公司释能。
(2)业绩和估值：2023-2025年，预计公司实现归母净利润19.2、23.8、29.4亿元，同比分别+24%、+24%、+24%，对应PE分别为18、15、12X。
风险提示：疫情反复导致消费受抑制；市场竞争加剧导致费用提升；经济大幅波动致白酒价格下滑；产品升级节奏不及预期；食品安全风险。
逻辑：氮磷钾等单质肥价格均在二季度降至合理区间，复合肥端利润有望迎来修复；同时旺季叠加经销商补库存带来复合肥销量大幅提升，看好复合肥量利修复。公司复合肥市占率第一，通过品牌、渠道与技术服务优势有望持续扩大市占率；三季度秋季用肥需求启动，复合肥开工率提升，磷酸一铵需求旺盛，景气迎来复苏。据wind，截至2023年8月底，磷酸一铵价格为3050元/吨，较7月初+27.08%，价差为747元/吨，较7月初+57.11%。公司现有185万吨磷酸一铵产能，30万吨农铵及15万吨工铵投产在即；公司近几年在上游原材料端加大资本开支力度。现有巴姑磷矿90万吨产能，在建竹园沟磷矿180万吨产能，预计2025年投产。30万吨合成氨产能在2022年9月达产。硫磺/硫铁矿制酸等项目进入试生产阶段。随着公司磷矿石/合成氨/硫酸自给率提升，公司磷铵一铵及复合肥成本优势有望进一步增强。
(2)业绩和估值：2023-2025年，预计公司实现归母净利润12.6、16.1、20.0亿元，同比分别-4%、+28%、+24%，对应PE分别为12、9、7X。
风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。
业绩和估值：预计2023-2024年公司归母净利润分别为450/610亿元，对应PE分别为23/17X，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期；行业竞争加剧逻辑：2023Q2收入增速环比提升，利润增速受管理费用提升影响。2023年上半年公司收入2.68亿元，同比+28%；2023Q2收入增速28.83%，高于2023Q1收入增速26.65%；归母净利润3642万元，同比+8.79%，扣非归母净利润3279万元，同比+21.67%；2023H1的关键财务指标：毛利率为33.35%，同比+0.14pct，环比+2.82pct；期间费用率为17.95%，同比+0.51pct，环比+0.29pct，其中：销售费用率5.17%、管理费用率13.3%、财务费用率和研发费用率基本和2022年中报持平；净利润率为14.52%，同比-2.67pct，环比+0.29pct；利润率下滑主要受到管理费用/信用减值损失增加影响，其中管理费用1980万元，同比+63%，较2022H1增加763万元，对2022H1归母净利润影响比例为8.4%，较主要系公司薪酬结构调整、差旅活动增加、股权激励摊销，其中2023年股权激励费用全年摊销费用为1051万元；收入结构中综合解决收入增长幅度较大：2023H1重金属综合解决方案收入为1.24亿元，同比+115%；产品销售为5579万元，同比2022H1药剂收入+18%，口径有所变化，同比增长中包括了新增设备收入；运营服务收入为8522万元，我们认为或因有色金属工业整体开工较弱、废水废酸处理流量下降有关；公司重金属防治污染综合解决方案收入具备一定季节性：公司的方案业务集中在、有色金属行业，受到投资决算审批决策、项目管理流程、付款结算流程的计划性影响，通常项目在三、四季度开始实施，行业惯例一般在第四季度完成，根据IPO问询函2019-2021年公司上半年综合解决方案收入占比全年综合解决方案收入分别为43.8%/23.8%/25.9%，解决方案收入主要在四季度、12月份确认。2020-2021年上半年收入占公司全年营业收入比重分别为42%/38%；对紫金矿业上半年收入同比增速32.8%：2023H1上半年确认紫金矿业收入7246万元，同比+32.8%，其中重大项目包括我国西藏巨龙铜业的运营服务收入1236万元、澳大利亚诺顿金田重金属污染防治综合解决方案收入3193万元。根据半年报，对紫金销售收入2023年预计发生额为3.5亿元。公司国际化发展进程加速，公司完成澳大利亚高盐矿井水回用项目验收，实现了高盐情况下钠滤除硬技术的突破，实现了示范作用，打开了新的市场机遇，公司正在中国香港、澳大利亚珀斯筹备设立公司、促进海外业务发展。
业绩和估值：公司是国内有色金属行业重金属污染处理技术领先企业，随着国内环保政策趋严，和紫金矿业合作进展加深、海外业务拓展加快，业绩有望维持较高增速。我们维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为8.5/11.9/15.8亿元，归母净利润为1.03/1.68/2.37亿元，同比增速为55%/63%/41%，对应PE为26/16/11倍，PEG<1，维持“买入”评级。
风险提示：环保政策、监管放松；关联交易占比高降低整体公司毛利率；二级市场流动性风险业绩和估值：我们预计2023-2025年EPS分别为1.02/1.34/1.70元/股，对应PE分别为24.06/18.20/14.38X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求；中美博弈加剧；AI算力需求不及预期。
(2)业绩和估值：预期公司23/24年净利润分别为3.2/10.6亿元，对应PE分别为19/6X。
风险提示：水泥领域超低排放政策推进进度不及预期；项目盈利能力不及预期。
业绩和估值：预计公司2023-2025年营业收入分别为69.22、74.76与77.75亿元，归母净利润分别为20.24、23.37与24.64亿元，对应PE分别为7.98、6.91、6.56倍。
风险提示：IMO监管不及预期；金融危机；汇率波动风险；地缘政治风险；公司经营业绩/分红不达预期；成品油轮订单量超预期增长。
逻辑：黄金珠宝行业具备长期成长性，内在价值不断提升。近十年品牌商利润持续提升，长期视角下具备良好的成长性。当前珠宝加盟门店的投资回报率有相当吸引力，行业依然具备长期可观的开店增长空间；疫后商场客流恢复，黄金珠宝持续高景气，门店经营改善；黄金产品线进一步拓宽并起量，贡献更多收入。
催化剂：黄金珠宝持续高景气，去年订货会受疫情影响较大，全年订货会出货量有望高增；经典店模型逐步得到验证，综合+经典店与不同产品线组合适配各种档次业态的物业；2023年公司目标净增400家，省代经优化后深度赋能展店，加盟意愿提升，开店有望加速。
业绩和估值：2023-2025年预计实现营业收入182/216/245亿元，同比增长63%/19%/13%，归母净利润14/16/18亿元，同比增长26%/16%/12%，分别对应13/12/10xPE。
风险提示：宏观经济波动影响可选消费需求；疫后消费复苏不及预期；行业竞争加剧；黄金景气度不及预期；金价波动风险。
逻辑：电解铝复产+增利，三季度改善明显。云南神火复产，产量有望逐步回升；同时成本端氧化铝、预焙阳极价格均有下跌，铝价基本持平，盈利同、环比均有望大幅改善。煤价反弹。煤价在政策利好预期下止跌反弹，河南瘦煤车板价从年初高点2350元/吨下跌至6月的1400元/吨，并在7月反弹至1500元/吨，煤炭板块业绩边际向好。铝箔仍有成长。上半年铝箔产量4.2万吨，待云南神火及神隆宝鼎产能建成后，公司铝箔产能累计达到25万吨/年，长期成长空间大。收购资产增厚EPS：公司以现金方式收购云南神火14.85%的股权，收购PE为5.59倍，权益产能将增加11.18万吨，未来业绩有望进一步提升，增厚公司EPS。
业绩和估值：预计2023-2025年归母净利润分别为63.49/68.94/73.80亿元，同比-16%/+9%/+7%；EPS分别为2.82/3.06/3.28元，对应PE为5.03/4.63/4.33倍。
逻辑：经营缓步改善，利润持续稳定释放：同仁堂股份经历2019-2020年公司整顿时期的业绩低谷后，2021年更换新领导人，医药工业与商业板块经营均得到一定程度改善。医药工业端重新梳理产品，重塑价格体系，遵循大品种战略与精品战略，进一步提升公司产品力，二线品种也开始逐渐放量；同时扁平化经销商层级，加大对渠道及终端的把控力。医药商业端改善管理体系，使加盟商的财务系统更加透明化，单店收入与毛利率稳步上升，费用率下降，经营效率明显提高；子公司均触底反转。2023年子公司领导均有更换，引入更多职业经理人。同仁堂国药业绩有望触底反转：2023年疫情过后恢复通关，国药上半年业绩高速增长，未来国药将更重视自有销售团队搭建，大力拓展海外，重点产品放量值得期待。同仁堂科技品种众多，是集团生产力最强的工业子公司，在“御药300系列”的加持下，二线产品相继放量，大品种均实现高增长。商业公司疫情期间需求被压制，放开后需求激增，经营效率明显提升，2023年上半年实现业绩增速翻倍；支柱产品安宫牛黄丸营收快速稳定增长：同仁堂虽产品繁多，但大品种龙头效应明显。从零售终端口径看，2022年，安宫牛黄丸占中成药整体销售规模的40%左右。作为名贵中成药，安宫牛黄丸因原料稀缺及被赋予的保健属性，价格处于不断上涨的趋势中。同时，我们测算安宫牛黄丸的市场需求量至少还有2-3倍的成长空间。
催化剂：2023年同仁堂预计会推出精品安宫牛黄丸，安宫牛黄丸的毛利润有望进一步提高；安牛后续有望提价。
业绩和估值：2023/2024/2025公司收入分别为195.52、240.67、303.64亿元，同比增长27%/23%/26%；对应归母净利润分别为18.43、24.21、31.36亿元，同比增长29%/31%/30%；对应PE估值41.84X/31.85X/24.9X。
风险提示：重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。产品提价不及预期的风险。疫情波及范围广影响产品销量的风险。门店扩张低于预期的风险。
业绩和估值：2023-2025年，预计公司实现归母净利润11.01、13.79、17.44亿元，同比分别+2%、+25%、+26%，对应PE分别为40、32、25X。
风险提示：产能扩张不及预期风险；技术路线改变风险；下游应用拓展不及预期风险；地缘政治风险；市场竞争加剧风险；股份回购进度的不确定性风险；新品研发不及预期风险等。
